中銀證券啤酒業(yè)中報(bào)綜述：結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù) 成本紅利如期釋放

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，1H23即飲渠道恢復(fù)下啤酒銷量高增，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。2Q23步入新采購(gòu)周期后，啤酒企業(yè)成本紅利如期釋放。整體來看，上半年啤酒企業(yè)費(fèi)用投放穩(wěn)健理性，盈利水平持續(xù)向上。展望未來，該行預(yù)計(jì)在結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)+澳麥雙反政策取消的帶動(dòng)下，今明兩年啤酒企業(yè)有望保持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

1)成本端，由于高價(jià)庫(kù)存原材料基本在1Q23的生產(chǎn)中被消耗，新采購(gòu)內(nèi)包材成本下降，2Q23成本紅利如期釋放，體現(xiàn)在了啤酒企業(yè)的報(bào)表端。

2)費(fèi)用端，1H23啤酒板塊(A股)銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.1/-0.3/+0.0pct。由于即飲渠道恢復(fù)，終端資源的爭(zhēng)奪更加激烈，上半年啤酒板塊(A股)銷售費(fèi)用率的降幅較小，且有部分企業(yè)出現(xiàn)了銷售費(fèi)用率上升的現(xiàn)象。在降本增效目標(biāo)的指引下，上半年啤酒板塊(A股)管理費(fèi)用率普遍延續(xù)了下行趨勢(shì)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。

3)盈利水平上，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)、噸成本的下降、費(fèi)用的穩(wěn)健投放，1H23啤酒板塊(A股)盈利水平持續(xù)向上，銷售凈利率同比+1.3pct至15.2%。其中1Q23、2Q23啤酒板塊(A股)銷售凈利率分別同比+1.2/+1.6pct至12.4%/17.8%，成本紅利釋放下2Q23啤酒板塊盈利水平加速向上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。