線下場景逐步復蘇 啤酒旺季動銷可期

【黃河啤酒官方網站】疫情逐步向好，線下餐飲消費場景逐步復蘇。

2022年5月份至今，全國各地疫情逐步趨穩(wěn)，6月10日全國新增本土病例65例，維持在較低水平。伴隨各地防控持續(xù)向好，線下餐飲消費場景逐步復蘇。以端午節(jié)全國各地購物中心客流情況來看，華南區(qū)域明顯恢復較好，場均日客流22,255人次(yoy+17.4%)。各城市來看，蘇州姑蘇區(qū)5月初堂食恢復率達57.33%；上海6月1日起全面開啟復工復產，堂食逐步恢復，限流開放；6月6日起，北京除豐臺區(qū)全域及昌平區(qū)部分區(qū)域外，餐飲經營單位開放堂食服務。

旺季復盤：低基數+渠道補庫存多頻共振下迎來啤酒動銷旺季，成本端大麥及鋁漲幅較為明顯

銷量端來看，啤酒行業(yè)5-9月為動銷旺季，4月低基數和5月補庫存助力板塊回暖。從全國啤酒產量來看，2018-2021年6、7月平均產量占比分別為11.9%/11.6%，處于全年最高占比水平。2022年4月因受各地疫情影響，全國啤酒產量為259萬千升(yoy-18.9%)，基數處于2018-2021年4年間的最低位，疊加啤酒經銷商渠道提前為旺季準備補庫存情況，5月啤酒龍頭企業(yè)銷量環(huán)比均有明顯改善，預計疫情逐步趨穩(wěn)下助力2022年6-7月板塊整體銷量快速回暖。

成本端來看，2021年至今原材料大麥價格及包材鋁價格漲幅較為明顯。2022年6月2日原材料大麥價格為3,138元/噸，較2021年1月4日漲幅46.8%，2022年6月2日包材鋁/玻璃/紙箱價格分別為20,207元/噸、2,268百元/平、3,730元/噸，較2021年1月4日漲幅29.6%/-18.1%/-5.6%。由于啤酒企業(yè)大麥鎖價周期約1年，包材鎖價周期3-6個月，且中國啤酒企業(yè)罐化率處于30%左右，疊加啤酒龍頭后期旺季提價傳導落地，預計能夠成功消化成本端壓力。

投資要點：行業(yè)高端化邏輯不變，旺季銷量有望助力龍頭業(yè)績兌現

Q1受益于春節(jié)銷售，啤酒板塊業(yè)績向好，Q2由于疫情不確定性，運輸范圍縮減及線下消費場景受損仍會對行業(yè)產生制約，四五月相對艱難，但5月環(huán)比有所改善，整個啤酒夏季銷售旺季也將是決定全年業(yè)績能否兌現的重要節(jié)點，目前來看，6月份疫情正逐步趨穩(wěn)，伴隨線下消費場景持續(xù)復蘇，高端化現飲渠道銷量有望逐步迎來旺季回暖，價格有望持續(xù)溢價傳導。展望2022年全年，行業(yè)高端化邏輯不變，提價效應疊加優(yōu)勢渠道布局龍頭公司仍將表現出較強韌性，看好龍頭酒企業(yè)績兌現。