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              啤酒高端化將推動5年均價保持4.7%的增速

              時間: 2022-07-26 09:44:58    閱讀:1381

              黃河啤酒官方網(wǎng)站】6月29日消息,中泰證券發(fā)布研究報告稱,我國啤酒次高檔發(fā)展初見端倪、高檔發(fā)展尋求突破、超高檔發(fā)展處于起步階段,至少還將經(jīng)歷3輪升級。目前低檔酒占據(jù)行業(yè)最大銷量,5年內啤酒仍將保持結構快速提升。該行預計高端化將推動行業(yè)未來5年均價保持4.7%的增速,毛利率提升6.6個pct,凈利率有望充分反映毛利率的提升。對比全球龍頭百威英博(BUD.US),中國啤酒5年后仍具備進一步高端化的空間,預計可支撐較高的市盈率水平。短期隨著疫情修復,天氣轉熱,建議積極關注啤酒旺季量價齊升。

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              啤酒價格帶向上延伸,產(chǎn)品矩陣更加豐富。

              2018年前我國啤酒的價格區(qū)間較狹窄,行業(yè)開啟消費升級后,主流檔向上延伸至8-10元的次高檔,高檔酒向上延伸至12元以上的超高檔,補齊了原來的空白價格帶,并持續(xù)向上突破價格天花板。近年各家公司積極布局高檔及超高檔啤酒,產(chǎn)品矩陣更加豐富。

              消費升級看長遠,外資啤酒搶先行。

              對比成熟市場,中國啤酒至少將經(jīng)歷3輪升級。美國啤酒行業(yè)在近60年的時間里均價保持3.1%的CAGR;參考日本和德國,以純生為代表的高檔酒有望成為中國市場的主流產(chǎn)品。我國啤酒正在進行4元(低檔)向6-8元(主流)的升級,未來將逐步向8-10元(次高檔)、10-12元(高檔)、12元以上(超高檔)升級。

              中期升級紅利具備確定性,長期空間仍然可期。

              (1)中檔酒持續(xù)擴容,高檔酒空間廣闊。目前中國的低檔酒銷量占比仍然最高,低檔酒向中檔酒升級,腰部產(chǎn)品將快速擴容。高檔酒近年發(fā)展迅猛,但占比仍低,升級空間大。

              (2)中期升級紅利持續(xù)釋放,均價和盈利能力將大幅提升。該行預計2021年啤酒行業(yè)高中低檔的銷量占比分別為17%:33%:50%,收入占比分別為32%:35%:33%,毛利潤占比分別為44%:37%:19%。該行預計2021-2026年,行業(yè)高中低檔的銷量占比將從17%:33%:50%變?yōu)?7%:38%:35%,各檔銷量的CAGR為10%、3%、-7%。同時高中低檔的均價分別從7000/4000/2500提升至7357/4416/3042元/千升,毛利率分別從60%/45%/25%提升至61%/48%/32%。高端化將推動未來5年啤酒行業(yè)均價保持4.7%的CAGR,毛利率提升6.6個pct。

              (3)5年升級并非終局,長期空間仍然可期。對比2019年百威英博及其強勢區(qū)域,5年升級后我國啤酒均價仍有30%乃至翻倍的提升空間,毛利率、EBITDAMargin、EBITMargin普遍具備10個pct的提升空間。從噸酒EBIT看,5年升級后對比百威英博及強勢區(qū)域仍有翻倍乃至2倍的增長空間。該行認為在5年升級后的中期維度下,啤酒板塊市盈率中樞并不會出現(xiàn)顯著下降。

              短期催化:疫后旺季迎修復,短期量價齊上升。

              2022年6月華東疫情迎來修復,回補性需求有望驅動旺季銷量保持增長。同時高端現(xiàn)飲渠道逐步恢復,疊加消費升級+提價落地,推動啤酒價格上升。全國多個核心城市餐飲基本恢復至正常水平,疊加管控逐步放開,餐飲修復有望超預期。同時進入6月全國溫度快速上升且處于近十年6月的最高水平,進一步催化啤酒終端需求。


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