啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級前景廣闊 價值回歸正當(dāng)其時

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】財通證券發(fā)布研報認(rèn)為,旺季催化下啤酒銷量表現(xiàn)有望提振,結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn),利潤彈性有望持續(xù)釋放。目前天氣逐步升溫,銷量壓制因素緩解,板塊淡季估值消化至相對底部,旺季彈性有望顯現(xiàn)。此外,成本下行帶來的利潤改善有望在收入提升帶來的規(guī)模效應(yīng)下更為顯現(xiàn),盈利能力改善有望加速,當(dāng)前板塊相對配置價值凸顯。

啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級近年來持續(xù)推進(jìn),啤酒結(jié)構(gòu)升級究竟看什么?財通證券認(rèn)為,1)啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動力:一看供給端,二看需求端。近年來由于競爭格局趨于穩(wěn)定、成本逐年上漲,啤酒企業(yè)主導(dǎo)下的創(chuàng)新升級的趨勢愈發(fā)明顯,供給端成為結(jié)構(gòu)升級的主要動力。2)啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的觀察核心,一看即飲場景,二看品牌內(nèi)部升級。一方面,即飲場景提供了更高平均售價及由此帶來的盈利能力;另一方面,品牌內(nèi)部產(chǎn)品向上升級,通過同一品牌之下主推產(chǎn)品的檔次提升,實(shí)現(xiàn)價格帶升級,進(jìn)而提升品牌高端化形象。

結(jié)構(gòu)升級天花板在哪里?——啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級尚未到達(dá)瓶頸。消費(fèi)升級階段性放緩下,財通證券認(rèn)為啤酒高端化升級可以關(guān)注:1)次高端 6-8 元價格帶向 8-10 元的升級進(jìn)度;2)6 元以下低端產(chǎn)品的整合優(yōu)化;3)企業(yè)對高端品牌投入的定力。一則,次高端升級,中檔消費(fèi)強(qiáng)韌性,價格帶容量大+品牌力加持升級阻力小、確定性強(qiáng)。二則,當(dāng)前啤酒龍頭低端產(chǎn)品的銷量占比仍較高,在壟斷市場內(nèi)將低端產(chǎn)品整合至中高端產(chǎn)品,迎合消費(fèi)趨勢、市場阻力小,貢獻(xiàn)利潤來源。三則,各公司仍在高端矩陣中持續(xù)發(fā)力培育,無論是產(chǎn)品研發(fā)推出,還是消費(fèi)者培育及品牌營銷,都體現(xiàn)了著眼長遠(yuǎn)的布局及定力。

是產(chǎn)品矩陣還是大單品?——未來更多的是價格帶和場景的占位。啤酒消費(fèi)價格區(qū)間分布零散,消費(fèi)場景日益豐富,高端酒增長顯著。啤酒行業(yè)的產(chǎn)品策略應(yīng)該是產(chǎn)品矩陣的全覆蓋還是大單品的核心打造?財通證券認(rèn)為,未來啤酒行業(yè)升級轉(zhuǎn)型應(yīng)該以產(chǎn)品組合為方向,在不同的價格帶培育不同的大單品、在不同的場景打造不同的大單品,覆蓋不同消費(fèi)者群體。

投資建議:旺季催化,啤酒銷量表現(xiàn)有望提振,結(jié)構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn),利潤彈性有望持續(xù)釋放。目前天氣逐步升溫,銷量壓制因素緩解,板塊淡季估值消化至相對底部,旺季彈性有望顯現(xiàn)。此外,成本下行帶來的利潤改善有望在收入提升帶來的規(guī)模效應(yīng)下更為顯現(xiàn),盈利能力改善有望加速,當(dāng)前板塊相對配置價值凸顯。