啤酒：銷(xiāo)量進(jìn)入低基數(shù)階段，關(guān)注成本改善

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】1、銷(xiāo)量進(jìn)入低基數(shù)紅利期。去年9月疫情影響下需求承壓， 22Q4普遍下滑中個(gè)位數(shù)到小雙位數(shù)。9月上半月在去年中秋提前、備貨錯(cuò)期下，今年雙節(jié)相連預(yù)計(jì)有不錯(cuò)氛圍。

2、三季報(bào)利潤(rùn)端不會(huì)太差，利空出盡。9月補(bǔ)貨，噸價(jià)增速或加速，預(yù)計(jì)收入小個(gè)位數(shù)下滑，噸成本下行（低價(jià)包材使用，7月生產(chǎn)成本接近持平，假設(shè)全年噸成本+1%，對(duì)應(yīng)H2噸成本-3%），利潤(rùn)維持不錯(cuò)增長(zhǎng)。

3、大麥還在詢價(jià)，目前看豐收在望，大幅回落概率較大，澳麥雙反8月落地，7月進(jìn)口大麥均價(jià)比年初下降17%，預(yù)計(jì)隨著澳麥供應(yīng)環(huán)比會(huì)改善。假設(shè)大麥成本下降20%，對(duì)應(yīng)噸成本端下降2-3%、毛利率改善2-3pct，凈利率1-2pct。

4、各家股價(jià)前期已調(diào)整較多，當(dāng)前距離去年11月初最低點(diǎn)下跌空間對(duì)應(yīng)20%+利潤(rùn)增速。