防疫優(yōu)化疊加成本改善 明年啤酒業(yè)有望加速增長(zhǎng)

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】12月29日訊，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，我國(guó)啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。展望2023年，需求端復(fù)盤(pán)海外疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇路徑，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)居民生活半徑逐步擴(kuò)張，啤酒消費(fèi)環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。供給端能源以及主要原材料期貨價(jià)格初步下滑，展望未來(lái)歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落概率較高，23年油價(jià)中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認(rèn)為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠(yuǎn)大于成本惡化的空間。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

我國(guó)啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。

21年中國(guó)啤酒行業(yè)收入1283.17億元，預(yù)計(jì)未來(lái)10年復(fù)合增長(zhǎng)3%。拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，中國(guó)啤酒均價(jià)發(fā)展階段對(duì)標(biāo)美國(guó)1980年，受益于競(jìng)爭(zhēng)格局趨緩疊加消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)10年復(fù)合增長(zhǎng)4%;銷(xiāo)量對(duì)標(biāo)日本1997年，受勞動(dòng)力人口數(shù)量下滑影響，預(yù)計(jì)未來(lái)10年復(fù)合增長(zhǎng)-1%。均價(jià)提升帶動(dòng)盈利能力提升，目前我國(guó)頭部酒企平均毛利率、凈利率、ROE分別為44%、13%、14%，對(duì)標(biāo)百威英博的60%、24%、20%仍有提升空間，該行認(rèn)為我國(guó)啤酒行業(yè)的高端化仍處在前半程。

從均價(jià)來(lái)看，22年受疫情反復(fù)影響餐飲和夜場(chǎng)消費(fèi)不景氣，居民消費(fèi)信心下滑，各酒企高端產(chǎn)品增速以及均價(jià)提升幅度均未達(dá)到該行預(yù)期。從海外消費(fèi)復(fù)蘇復(fù)盤(pán)來(lái)看，該行認(rèn)為我國(guó)23年餐飲和夜場(chǎng)需求將迎來(lái)增長(zhǎng)，居民消費(fèi)信心將出現(xiàn)反彈，從而推動(dòng)啤酒消費(fèi)升級(jí)提速。

防疫政策優(yōu)化疊加成本改善是23年啤酒行業(yè)業(yè)績(jī)加速的主因。

22年：需求端疫情反復(fù)限制餐飲夜場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)影響居民收入及消費(fèi)信心，22年啤酒量?jī)r(jià)增長(zhǎng)均承壓;供給端疫情影響物流運(yùn)輸及開(kāi)工，疊加地緣政治沖突推動(dòng)能源價(jià)格高漲，22年啤酒成本承壓。

23年：需求端防疫政策不斷優(yōu)化，管控逐漸放開(kāi)，復(fù)盤(pán)海外疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇路徑，預(yù)計(jì)隨著我國(guó)居民生活半徑逐步擴(kuò)張，啤酒消費(fèi)環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。餐飲行業(yè)在疫情感染高峰過(guò)后將逐漸恢復(fù)正常，并有望超過(guò)2019年的水平，成為下一階段推動(dòng)啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要?jiǎng)恿?供給端能源以及主要原材料期貨價(jià)格初步下滑，展望未來(lái)歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落概率較高，23年油價(jià)中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認(rèn)為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠(yuǎn)大于成本惡化的空間。