券商：啤酒行業(yè)提價(jià)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】PPI向CPI傳導(dǎo)，啤酒行業(yè)提價(jià)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。截至今年10月，大麥較2020年年初上漲20.82%，截至11月，玻璃/瓦楞紙/鋁合金相比2020年年初分別上漲12.52%/35.79%/41.50%，由于原材料在啤酒成本中占比高，上游漲價(jià)使得啤酒企業(yè)毛利率承壓較大。成本端承壓下，各啤酒公司從第三季度起陸續(xù)發(fā)布公告宣布漲價(jià)，提價(jià)幅度在10%左右。提價(jià)預(yù)期對(duì)于板塊情緒有明顯提振作用，目前行業(yè)較前期低點(diǎn)已經(jīng)反彈43.34%。從2021年估值變化來看，啤酒板塊估值較2021年初下跌48.49%，估值端彈性逐步顯現(xiàn)。

復(fù)盤啤酒行業(yè)提價(jià)動(dòng)作，行業(yè)格局趨好下提價(jià)傳導(dǎo)效率提升。啤酒行業(yè)共經(jīng)歷三輪大幅提價(jià)，第一輪（2007.12-2008），奧運(yùn)費(fèi)用投放及原材料漲價(jià)，盈利空間壓縮，各公司2008年開始漲價(jià)；第二輪（2018.1-2019.3），成本加大及行業(yè)訴求轉(zhuǎn)移，各酒企在2018年初利用淡季對(duì)中低檔產(chǎn)品提價(jià)；第三輪（2021.9月至今），行業(yè)再面成本壓力，疊加高端化戰(zhàn)略，提價(jià)成為行業(yè)共識(shí)。復(fù)盤行業(yè)三次漲價(jià)，我們可以總結(jié)出以下三點(diǎn)規(guī)律：啤酒漲價(jià)多為成本驅(qū)動(dòng)型提價(jià)，龍頭啤酒企業(yè)帶動(dòng)領(lǐng)漲。啤酒行業(yè)漲價(jià)主要原因系：1）原材料大宗商品價(jià)格上漲；2）環(huán)保稅法執(zhí)行，包材、玻璃等價(jià)格上行。3）消費(fèi)升級(jí)背景下具備提價(jià)能力及基礎(chǔ)。聚焦區(qū)域情況分階段提價(jià)，在基本盤穩(wěn)定基礎(chǔ)上結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司通常采用在全國范圍內(nèi)對(duì)低端產(chǎn)品進(jìn)行加價(jià)，或在其基地市場率先對(duì)主流產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，未來或根據(jù)效果向全國推廣。隨著行業(yè)格局長期向好，提價(jià)傳導(dǎo)效果改善、效率逐步提升。我們認(rèn)為，目前啤酒行業(yè)格局長期向好，需求端消費(fèi)水平提升、價(jià)格敏感度降低，供給端高端化及利潤訴求成為行業(yè)共識(shí)，提價(jià)策略接受度提升、執(zhí)行效率加快，對(duì)于行業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)、股價(jià)表現(xiàn)的催化作用愈強(qiáng)，期待明年業(yè)績釋放。

蓄力明年彈性釋放，結(jié)構(gòu)升級(jí)勢能不改。

從短期來看，成本壓力下游傳導(dǎo)，提價(jià)短期提振業(yè)績。目前啤酒市場格局趨穩(wěn)，提價(jià)成為共識(shí)，且各龍頭公司在基地市場話語權(quán)強(qiáng)，成本壓力下游傳導(dǎo)阻力較小。各企業(yè)利用淡季提價(jià)換新，理順價(jià)盤，隨著四季度及明年初提價(jià)計(jì)劃正式實(shí)施，板塊或迎來漲價(jià)后第一波業(yè)績釋放。此外，本輪提價(jià)涉及高端啤酒，結(jié)構(gòu)升級(jí)及產(chǎn)品提價(jià)雙舉并行，提價(jià)改善渠道利潤空間，噸價(jià)上行打開長期盈利空間，本年度低基數(shù)下彈性或?qū)⑨尫拧?/p>

從長期來看，搶份額到增利潤，啤酒長期競爭格局持續(xù)優(yōu)化。此次全行業(yè)集體提價(jià)，能夠在一定程度上表明市場的競爭格局正在逐漸優(yōu)化，企業(yè)規(guī)模訴求轉(zhuǎn)向利潤訴求。各大酒企開始布局中高端，通過自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，維持優(yōu)勢區(qū)域的龍頭地位，穩(wěn)步提升盈利能力，看好啤酒高端化所帶來的行業(yè)Beta性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)、競爭加劇、原材料成本上漲。