夏日炎炎，啤酒旺季來了，業(yè)績將顯著表現(xiàn)

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】6月9日，中信建投證券發(fā)布研報(bào)《白酒行情擴(kuò)散、三四線品種起飛，啤酒旺季結(jié)構(gòu)加速提升》稱，啤酒2021Q1銷量確定性恢復(fù)，大致追平2019年水平，噸價(jià)和結(jié)構(gòu)持續(xù)提升且有高端化加速跡象。各公司產(chǎn)品推廣、銷售政策、高端化策略在過去3年有長足進(jìn)步，預(yù)計(jì)2021年業(yè)績端將有顯著表現(xiàn)。

行業(yè)高端化加速

研報(bào)預(yù)判稱，2021開始，行業(yè)的高端化會(huì)加速。從直觀的市場跟蹤來看，各層級市場的消費(fèi)需求在快速提升和變化；從企業(yè)角度看，2017-2019年試水高端化，市場反應(yīng)良好，且高端化推進(jìn)速度、市場接受程度都超出了企業(yè)預(yù)期，因此現(xiàn)在會(huì)更加堅(jiān)定、加大力度。

疫情干擾短暫，回歸加速增長軌道

研報(bào)顯示，啤酒板塊持續(xù)兌現(xiàn)高端化邏輯，疫情以來，企業(yè)表現(xiàn)普遍超出市場預(yù)期。在銷量短暫受到干擾后，后續(xù)季度銷量持續(xù)強(qiáng)勁恢復(fù)，結(jié)構(gòu)提升速度在需求和供給的雙驅(qū)動(dòng)下持續(xù)加快。

從成本角度看，2020年后成本壓力減輕，2021年可能開始略微抬頭，但不會(huì)對企業(yè)的盈利增長形成太大壓力。從大周期看，噸成本整體呈現(xiàn)4-5年周期波動(dòng)。單看2020年，由于全年銷量損失較小(Q2-Q4填補(bǔ)了Q1缺口)，銷量規(guī)模效應(yīng)削弱帶來的噸成本上行并不明顯；另一方面疫情導(dǎo)致社會(huì)總需求不強(qiáng)，原材料成本較低，因此各企業(yè)的噸成本明顯下行。進(jìn)入2021Q1后，社會(huì)總需求恢復(fù)，原材料價(jià)格逐步抬頭，2021Q1暫時(shí)沿用此前低成本受到的影響不大，但未來幾個(gè)季度成本上漲預(yù)計(jì)逐步顯現(xiàn)。考慮到幾年以來，各家啤酒企業(yè)應(yīng)對成本上漲的能力顯著提升，提價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)的能力和意愿均顯著增強(qiáng)，中信建投認(rèn)為成本端目前觀察到的變化不足以對盈利預(yù)測形成過大影響，即使成本壓力繼續(xù)上行，企業(yè)仍有可能以提價(jià)應(yīng)對。

從利潤角度看，行業(yè)增長中樞超過20%，持續(xù)超預(yù)期。對行業(yè)和重要企業(yè)的盈利增長預(yù)期在過去幾年隨著業(yè)績兌現(xiàn)而不斷上修。隨著高端化加速、產(chǎn)能優(yōu)化及其他經(jīng)營變化帶來的經(jīng)營效率提升，主要企業(yè)利潤增長加速，進(jìn)入加速釋放期。由于業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，以及前述加速因素，中信建投認(rèn)為主要企業(yè)未來3-5年的利潤增速中樞應(yīng)從此前15-20%上調(diào)至20%以上，不排除達(dá)到25%或更高。