券商觀點|啤酒飲料2023Q3總結(jié)：持續(xù)恢復(fù)，期待來年

【黃河啤酒官方網(wǎng)站】11月5日，國盛證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報告，報告指出，持續(xù)恢復(fù)，期待來年。

報告具體內(nèi)容如下：

啤酒：高基數(shù)擾動量增，成本拐點將至 量價：基數(shù)擾動量增，高端化趨勢延續(xù)。23Q3高基數(shù)下量增放緩，Q3單季度行業(yè)產(chǎn)量同比-5.7%，較H1同比+7.0%的表現(xiàn)大幅回落，上市公司端銷量亦有承壓，3Q3單季度A股主要啤酒企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入207.2億元，同比+1.5%，其中銷量/噸營收分別同比-4.2%/+5.9%，Q3單季度噸價提升幅度較Q2同比+5.5%的表現(xiàn)環(huán)比小幅加速，量減價增趨勢顯著，高端化延續(xù)，其中青啤盡管營收Q3單季度負增長，但噸價同比+7.5%表現(xiàn)最為亮眼。 成本&費用：期待來年行業(yè)噸成本負增長?，F(xiàn)貨成本持續(xù)回落，Q3大麥價格高位加速回落，同時考慮到澳麥解除雙反關(guān)稅影響，關(guān)注Q4企業(yè)詢價及談判情況，測算若麥芽價格2024年同比-20%，將帶動噸成本同比-3%、毛利率同比+1.8-2.0pct，且復(fù)盤青啤表現(xiàn)來看，毛利率彈性極值多發(fā)生在噸成本負增長期間，看好2024年行業(yè)毛利率彈性。23Q3單季度或因采購節(jié)奏原因，上市公司階段性仍存成本壓力，銷售費用率小幅上行但整體可控，管理費用率延續(xù)下行趨勢，23Q3主要啤酒企業(yè)歸母/扣非歸母凈利潤同比+9.7%/11.9%，歸母/扣非歸母凈利率同比+1.0/1.2pct至13.1%/12.4%。 未來展望：據(jù)我們測算啤酒企業(yè)歷年業(yè)績達成度處于較高水平，歲末年初建議把握啤酒行業(yè)盈利預(yù)測準確性高帶來的估值切換機遇，同時啤酒企業(yè)全年股價低點多在行業(yè)基本面處于淡季的Q4和Q1，考慮到板塊估值已處于近5年低位，龍頭2024年估值凸顯性價比，慮到2024年高端化趨勢延續(xù)疊加噸成本有望負增長，明年業(yè)績增速有望較今年進一步加速。 飲料：收入持續(xù)恢復(fù)，盈利階段擾動 收入端持續(xù)恢復(fù)，主要飲料企業(yè)Q3營收普遍加速或高增，當前PET價格處于低位，白砂糖價格9月后見頂回落，23Q3飲料企業(yè)毛利率持續(xù)修復(fù)、表現(xiàn)普遍優(yōu)于H1，但相較2019年同期水平仍有差距，費用率方面飲料企業(yè)Q3普遍存在短期增投銷售費用的情況，銷售費用率表現(xiàn)普遍弱于H1，但收入恢復(fù)帶動盈利修復(fù)，業(yè)績持續(xù)增長。展望2024年我們預(yù)計白砂糖有望高位持續(xù)回落，貢獻行業(yè)毛利率彈性。 

風(fēng)險提示：消費場景復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題等。